| # 2025/6/3(二) 美中台 PMI 各走各的路？台幣不給升 外資大賣超？【早晨財經速解讀】 |
- 「投資其實就是一場持續進行對照的實驗，不斷重複、不斷問同樣的問題，拿重複發生的數據、經濟指標、市場情緒，大量做對照，比歷史、比同業、比預期、比市場情緒，就能找到規律，這是投資最基礎的做法」
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三句話總結
- 美股週一收漲，四大指數全面上攻，儘管製造業 PMI 連續三月萎縮、美元走弱，但 EPS 持續增長導致本益比基期下滑，吸引價值投資者進場
- 台灣 5 月製造業 PMI 緩步擴張，央行嚴謹介入匯市導致外資大賣台股，壽險業面臨避險成本飆升與市場流動性萎縮的壓力
- 全球製造業 PMI 表現分歧：台灣 PMI 維持擴張、日本持續回升但仍低於 50、韓國快速萎縮、中國受關稅戰影響、歐洲 PMI 創 33 個月新高但面臨技術創新挑戰
投資建議
- 可對照台灣製造業 PMI 與加權指數進行投資判斷：
- PMI < 50：通常是中長期佈局時點，對應景氣藍燈
- PMI > 50：建議保留現金，待出現較大乖離、中期回檔，或川普釋放對等關稅訊息時再進場
- 投資需依賴重複的經濟指標、資金流、財報、市場情緒等數據進行驗證與修正，透過對照實驗找出規律，提高成功機率
日本市場
PMI 數據
- 5 月標普全球 PMI：49.4
- 雖然仍低於 50 的榮枯線，但已連續 4 個月往上走，創下 5 個月以來新高。
- 該指數仍在榮枯線以下，日本央行自 2023 年中旬以來保持相對緊縮的格局下，經濟持續增長仍面臨困難，且日本通膨問題嚴重。
- 日本 PMI 的帶動主要來自汽車產業。
南韓市場
PMI 數據
- 5 月滙豐製造業 PMI：47.7，略微回升，但已連續 4 個月低於 50 的榮枯線。
- 製造業新訂單：跌幅創 5 年最大。
南韓總統大選
- 提前在 6 月 3 日舉行。
- 民調支持率：在野黨李在明 46.5%，執政黨金文洙 38.7%，無黨籍黃教安 已退選並支持金文洙。
- 李在明：左派，主張政府主導、經濟公平與 AI 晶片投入，對美談判拒絕單方壓力，曾發言不會協助台灣除非外星人入侵
- 金文洙：支持自由市場、放寬監管，強調談判效率
- 皓哥預估：若李勝選，恐對美韓談判進度造成變數，台日有望優先簽訂協議
- 現代汽車：在北美市場市佔率 11%，排名第四，高度依賴美韓談判進程，可能因此遭受影響。
中國市場
PMI 數據
- 5 月國家統計局製造業 PMI：49.5，上升 0.5 個百分點。
- 仍表現疲弱，受關稅戰影響明顯。
- 預期 6、7 月 PMI 有望改善，反映 5 月中旬談成的延後 90 天關稅協定。
工業機器人
- 2023 年工廠機器人密度達到 470 台/萬名工人，已超越德國和日本，成為全球主要工業國中最高的國家。
- 科技生產力與實體經濟、失業率可能出現脫鉤現象。
歐洲市場
PMI 數據
- 歐元區 5 月製造業 PMI：49.4
- 雖然仍在 50 以下，但已是 33 個月以來的新高，顯示歐洲數據有所改善。
- 歐洲數據的帶動主要依靠目前的信貸擴展，包括國防產業、重工業的財政補貼。
- 法國製造業 PMI：接近 50。
- 德國製造業 PMI：雖為 48.3，但產出連續三月強勁成長，來自新出口訂單帶動。
科技產業挑戰
- 歐洲在技術競爭上面臨較大問題，獨角獸 (估值超過 10 億美元的未上市科技公司) 僅 107 家，總估值 3,300 億美元，遠低於美國的 690 家獨角獸 (總估值 2.53 兆美元) 和中國的 162 家。
- 歐盟過去十年研發支出幾乎停滯，與美中差距擴大。
美國市場
美股 (06/02 ET)
- 四大指數：道瓊 +0.08% (42,305)、標普：+0.41% (5,935)、納指：+0.67% (19,242)、費半：+1.57% (4,832)。
- 美股週一收漲，並未受到太多美中整體爭端所引發的新一波爭議影響。
- 標普五百指數：接近歷史新高，自 04/08 低點上漲逾兩成，進入牛市氛圍
- 從短期內市場上整體買盤力度來看，對沖基金和機構的追買意願仍並不是特別高，買盤動能主要來自散戶。
企業獲利與估值
- 價格與去年差不多，但 EPS 顯著增長，且從 2023 年到 2024 年以後，幾乎每個季度的 EPS 都比市場預期好。
- 隨著 EPS 的持續增長，本益比基期下滑，使輝達、台積電等相對更具吸引力，這可能是 4 月份價值投資者大幅入場的主要原因。
經濟數據
- 5 月製造業 PMI：已經連續第三個月萎縮。
- 標普 製造業 PMI：從 50.2 上升到 52，自 2 月份以來新高，景氣略微擴張。
- ISM 製造業 PMI：48.7 下滑到 48.5，低於市場預期。
- 可能顯示訂單成長更多是企業恐慌性囤貨，因為擔心供應鏈中斷所致，尤其在近期的關稅政策下，明顯影響廠商延遲出貨，但也有更多廠商在囤貨。
- ISM 進口量：4 月創 2009 年新低，拉抬 GDP 成長
- 美國主要還是看服務業，目前還在緩步的擴張格局，ISM 服務業指數自 2022 年至 2023 年以來，都保持在 50 以上的擴張格局，美國消費保持穩健。
美元與套利交易
- 美元：週一顯著走弱，逼近 97.9 (三年低點)，主要受到 ISM 製造業指數降至 48.5 的影響。
- 美元走弱：帶動新興市場貨幣走強，套利交易再度盛行
- [楷文備忘錄/Glossary/套利|套利]：借入低利率貨幣 (如美元、歐元、日元)，投資高利率、匯率趨於穩定的新興市場貨幣 (如墨西哥披索、巴西雷亞爾)，賺取利差。
- 彭博套息交易報酬指數：衡量 8 種新興市場貨幣組成，從 2025 年 5 月來看，該指數已攀升至 7 年以來的新高。
- 今年年初，投資人透過期貨和選擇權大幅加碼新興市場貨幣的淨多單，尤其南美洲貨幣 (如巴西雷亞爾、墨西哥披索、南非幣) 最受歡迎，總多頭部位在 3 月中旬已突破 20 億。
- 儘管美元相對有吸引力 (從 0 利率升至 4-5%)，但新興市場貨幣利率更高，且現在看來不會貶值，使其更具吸引力。
台灣市場
台股 (06/02)
- 外資大賣 (-538 億)，投信 +97 億。
- 台股 -344 點，跌點還好，顯示主力仍有跟上。
- 台股從過去幾年表現來看，不太取決於外資短期操作：2024 年後外資賣多於買，但台股並未深跌，主要有 ETF 定期定額買盤、壽險業買盤支撐。
台幣
- 升值由新興市場貨幣走強帶動，在前陣子央行的放手之後，台幣昨日由升轉貶，收在 29.98 塊。
- 央行表示：
- 強硬表態打擊炒匯，稱「禿鷹」已被驅離。
- 若匯入資金未投資台股，將視為炒匯並受到關切。
- 當央行決定嚴謹介入匯率市場時，代價就是外資大賣股票。
- 外資在台幣升值空間受限的情況下，選擇大量賣出台股現貨離場，台股昨日外資賣超 538 億。
- 對台股不利，但至少把外資完全清出場，外匯市場短期內不太會有禿鷹。
- 台幣大幅升值：導致許多在海外市場交易台幣選擇權或遠期合約的投資人縮手，交易量明顯下滑。
- 台幣在海外交易市場的活躍度大幅降低：2025 年 5 月份每週的平均交易筆數和名目交易金額，都創下了近 5 年同期的最低。
壽險業面臨的挑戰
- 市場流動性降低，導致壽險業避險成本急升，因為其手上有大量美元計價資產，必須使用衍生性金融工具進行避險。
- 特別是不可交割遠期合約 (NDF) 避險美元資產的成本飆升，一年年化高達 10%。
- 1–4 月壽險匯損：已達 1,183 億元，未含 5 月震盪。
- 皓哥指出：過去台幣相對穩定，被許多外資當作套利交易的資金，央行開始放手台幣升值後，許多套利交易已撤出台灣市場。
- 銀行業：許多科技大廠急著償還美元借款，導致銀行美元過剩，銀行無法將這些美元換回台幣 (因為不划算)，導致資金壓力大且難以放貸出去。
經濟數據
- 5 月製造業 PMI：約在 51 左右，上升了 2.1 個百分點。
- 台灣 PMI 從 2024 年中旬以後，處於緩步擴張格局。
- 製造業表現還可以，非製造業表現也不錯。
- 目前樂觀程度尚未達 2017、2021 年庫存循環高峰。
- 3–5 月出口值：創歷史前三高紀錄，出口表現強勁
皓哥笑話
17:40 借我用用
- 有個男同學喜歡坐在前面的女孩子，想要搭訕，可是又不知道該怎麼說，於是呢，就用最原始的方法，借東西嘛。
- 「哎，妳好，請問妳有橡皮擦嗎？哎，借我用用。」
- 女生回頭，就把橡皮擦借給他。
- 過了一會，「妳好，妳有尺子嗎？可以借我用用嗎？」
- 「哎，妳有削鉛筆的嗎？哎，借我用用。」
- 結果全部都借了。
- 過了一會，男的又想借東西，女生突然就猛然回頭：「你到底想幹嘛？」
- 男生最後終於鼓起勇氣嘛：「妳有男朋友嗎？」
- 女生一聽很嬌羞嘛，回了一句：「幹嘛？」
- 男生說：「借我用用。」
- 這知男而退哦，男以啟齒，男以理解。
24:34 外星人入侵地球
- 李在明當時受訪的時候，就有記者問他說：「如果中國武力犯台的話，他是否會協助臺灣？」
- 那李在明說什麼？他說他要等外星人入侵地球時，才會考慮這件事情。
- 就是他根本就不在乎這件事情嘛。
- 那當然了，這個心裡話大家也不否認嘛。
- 你要是說北韓打南韓，你說我要不要協防，那我們最多就協防 BLACKPINK 撤離嘛，其他的也是等外星人來再說嘛。
- 但是這種心裡話只能心裡講。
